近期加密货币市场频现新币上市即暴跌现象，背后做市商的算法策略引发行业热议。专业分析指出，在现行call option合作模式下，做市商开盘即抛售代币的行为实为风险对冲的必然选择，而非恶意操纵市场。
当前山寨币市场流动性持续萎缩，做市商普遍采用Delta中性策略维持零风险敞口。项目方提供的300万枚代币看似资产实为负债，做市商需通过精密计算实现：700,000枚代币用于CEX/DEX流动性提供，2,300,000枚立即抛售换取稳定币对冲。这种"借币砸盘"现象本质是数学模型的必然输出。
做市商利润主要来自三重套利：CEX买卖价差（0.1%）、DEX交易手续费、期权Gamma Scalping。当价格波动时，系统自动执行"高卖低买"对冲操作，在$1.25/$1.50/$2.00行权价附近形成无风险套利空间。数据显示，90%的项目代币在12-24个月合约期内难以突破首行权价。
Movement Network事件暴露出做市商与项目方的根本矛盾：做市商追求波动率套利，项目方需要价格支撑。在现有市场环境下，做市商抛售代币换取稳定币的行为，实为规避"代币归零风险"的理性选择。行业人士指出，这种机制设计导致新币上市首周平均跌幅达47%。
市场机制正在倒逼项目方重新审视做市合约条款。部分新兴项目开始要求做市商提供抵押保证金，或采用阶梯式释放期权。这场关于流动性的博弈，最终考验的是项目方对代币经济模型的底层设计能力。